2018年中國造紙行業發展趨勢及市場前景預測

 一、環保壓力、供給側改革加速淘汰不合格企業

    《國務院辦公廳關于印發控制污染物排放許可制實施方案的通知》明確規定，2017年率先對火電、鋼鐵、造紙等15個行業核發排污許可證，其中造紙行業企業要求在今年6月底前取得排污許可證，截至2017年8月初，造紙及紙制品業共有約2630家企業取得排污許可證（紙漿制造企業38家，造紙企業2136家，紙制品制造451家），而5月份全國規模以上造紙企業共2328家，這意味著至少192家造紙企業未拿到排污許可證。隨著排污許可證制度在造紙行業全面實施，加上環保系統目前正在進行的管理體制改革，環保政策會更加嚴格，我們認為許可證制度將會進一步提升造紙行業的準入門檻，加速淘汰劣勢造紙企業。

2014年以來造紙企業數量持續下降（家）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2017-2022年中國造紙市場運行態勢及投資戰略研究報告》

    進口廢紙標準提高、進口外廢額度緊張，國廢價格上漲壓縮小廠盈利空間。2017年7月，國務院辦公廳印發《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》，要求全面禁止洋垃圾入境，完善進口固體廢物管理制度，未經分揀的廢紙將于今年年底前禁止進口，廢紙進口標準提高；據海關統計，2016年我國未分揀廢紙的進口量為500余萬噸，折算成廢紙漿大約為450萬噸，大約占2016年進口廢紙漿的13%。另一方面，由于下半年進口外廢額度審批暫停導致外廢額度緊缺，7月中旬開始外廢與國廢價格差不斷擴大，10月中旬價差最高達1800元左右，目前收窄至大約600元，外廢額度較高的大企業享受成本優勢，以國廢為主要原材料的小廠盈利空間相對較小、甚至由于國廢采購短缺導致小企業被市場淘汰。

今年7月中旬至10月中旬，美廢與國廢價格走勢背離（元/噸）

注：美廢價格按2017年12月3日美元兌人民幣匯率1:6.61計算

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    長期來看，供給側改革、環保治理是基調，未來大企業新產能項目會擠占小企業的市場份額，小企業或將因為成本壓力、資源消耗大、環保等問題被淘汰。龍頭企業有望受益，行業集中度或將持續提升。

    二、原材料價格變化成為目前影響紙品價格走勢的重要指標

    2016年下半年原材料價格的上漲、交運新規的實施、煤炭價格的上漲促使紙企提高紙品價格，環保政策趨嚴、淘汰落后產能是紙品提價的大北京，且經銷商在此過程中推波助瀾；由于環保力度、交運費用、煤炭價格等因素影響相對穩定，原材料價格變化成為目前影響紙品價格走勢的重要指標。以木漿為主要原材料的紙品為雙銅、雙膠、白卡等，近四個月來各紙品價格變化均表現出與木漿價格變化相同的趨勢；以廢紙為主要原材料的紙品包括箱板、瓦楞、白板等，近年來各紙品價格變化與國廢價格走勢一致，且箱板、瓦楞價格波動幅度更大。

木漿下游消費中，文化紙、生活用紙占比較高

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廢紙下游消費中，箱板、瓦楞占比較高

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目前木漿價格處于歷史高位（元/噸）

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近期國廢價格由3000元回調至約2200元（元/噸）

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    現階段木漿價格處于歷史高位，國廢價格經歷了大幅上漲與回調；預計明年木漿價格將維持高位，國廢價格變化波動較大，看好木漿產業鏈。全球木漿產量較為穩定，2011年以來保持1.80-1.85億噸左右，而我國木漿消耗量逐年增長，2008、2009、2011年增速均超過10%，2014-2016年增速保持6%-7%，進口量自2010年以來持續增長，全球木漿消費區域結構正在發生變化。對我國市場而言，全球范圍內木漿供給保持穩定，目前我國木漿進口依存度高達65%，2011年以來國內木漿消耗量增速變化趨勢與木漿價格變化趨勢相同（國內木漿產量增長絕對值有限，今年前10月木漿進口同比增長13.10%側面印證今年我國木漿消費量的較快增長）。一方面，高檔、環保的紙產品需要較高的木漿配比，另一方面，以木漿為主要造紙原料有利于減少水污染、提高生產效率，木漿使用比例的提升符合消費升級的趨勢，也是我國推動的方向，國際造紙工業紙漿造紙結構中木漿占比為63%、廢紙漿占比34%，而我國目前木漿占比為29%、廢紙漿占比65%，與國際造紙行業生產數據產生較大反差。我們認為消費升級趨勢、我國對木漿使用的推動、以及外廢采購受限、國廢收購市場的急劇變化等因素有望支撐木漿消費需求的穩定增長，疊加美國經濟的復蘇等國際需求的增長，有望使明年木漿價格維持在較高水平，明年看好木漿產業鏈上可自產木漿的企業以及木漿系紙品生產企業。

2007-2016年中國木漿產量走勢

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2007-2016年中國木漿消耗量走勢

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2007-2016年中國木漿進口量走勢

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2011年以來全球木漿產量基本穩定（萬噸）

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我國木漿產量與進口量增速變化趨勢相反

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    木漿價格維持高位，且白卡、銅版、雙膠等行業產能集中度較高，有利于保障木漿系紙品價格水平及盈利空間。目前白卡行業集中度CR5超過80%，銅版行業集中度CR4大于80%，雙膠紙行業產能集中度CR3約為40%，大企業議價能力較強；銅版紙、雙膠紙盡管仍供大于需，相較于白卡過量供給比例較小，我們認為隨著供給側改革的推進、環保監管的持續、原材料及各種成本壓力的驅使有望帶來供需格局的逐步改善。

2016年白卡紙供給量為需求量的1.58倍（萬噸）

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未涂布印刷書寫紙近三年供需年均增長1%（萬噸）

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涂布印刷紙近三年供需年均約下滑0.7%（萬噸）

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    三、包裝產品需求廣泛，逐步升級為綜合服務

    1、包裝產品需求廣泛，下游行業涉及電器、食藥、快消、服裝、家居等多個行業，包裝需求與社會整體消費水平密切相關；但市場集中度較低，90%左右為中小企業。2015年，中國包裝工業總產值已經達到1.69萬億元，目前我國規模較大的包裝龍頭企業收入不足百億，單一企業市占率不足1%，而美國國際紙業占紙包裝市場份額為27%、BEMIS占塑料軟包裝市場份額為20%，從整個包裝行業集中度來看，美國TOP5份額大于70%，澳大利亞TOP2份額超過90%，臺灣TOP3份額也達到50%，因此我國的行業集中度仍有較大的提升空間。在成本上升、競爭加劇、資金需求緊張的壓力下，一批落后產能將被市場淘汰，而有實力的大型包裝企業成本轉嫁能力較強、可通過中小型企業進行并購以擴張市場份額，行業進入整合期，競爭格局有望改善。

    2、客戶對包裝品質要求提高，附加服務的重要性將逐漸顯現隨著我國居民生活水平的日益提高，消費者對包裝的要求從基礎的保存、運輸功能向多元化功能發展，環保包裝、智能化包裝、個性化包裝成為新的發展趨勢，未來的包裝市場仍然大有可為。新型包裝將融入更多的生產元素，原材料在生產成本中的占比將有所下降，高新科技的應用成為新的盈利點。在傳統商業模式下，包裝企業進行單純生產制造，其核心競爭力在于響應訂單的速度和穩定性、產品質量以及自身的成本控制能力，其收入增長與下游客戶的發展高度相關。傳統包裝產品采用成本加成的定價方式，利潤空間相對透明，單純生產產品無法為公司帶來更多附加價值。而在提供包裝整體解決方案的新商業模式下，包裝企業通過將包裝綜合服務滲透進客戶產品周期，包括包裝設計、營銷、生產和物流，實現與客戶利益的綁定，為雙方創造更大價值。