造紙業掀起漲價潮

供給側改革推動造紙行業出清

　　對于造紙業漲價潮，業內普遍認為，主要是因為近年來造紙廠淘汰落后產能的行動導致原紙的庫存量緊張，最后導致原紙漲價。

　　從供給端來看，去年來，造紙上市公司的產成品存貨同比增速從去年3月的4%逐季放緩，6月行業整體產成品存貨開始出現同比下滑，9月降幅進一步擴大至5.4%。

　　2016年10月9日，工信部公布2015年淘汰落后和過剩產能工作完成情況。經考核，造紙、煤炭、煉鐵、印染等16個行業均完成了2015年淘汰落后和過剩產能目標任務。此次淘汰涉及70多家造紙廠、200多條造紙生產線，合計淘汰產能167萬噸。其中，廣東省淘汰79.6萬噸，浙江省淘汰30萬噸，四川省淘汰19.8萬噸。

　　券商研報顯示，目前主要紙廠和經銷商庫存均在20天以內，并且部分庫存已提前被預訂，因此實際庫存量更低，預計今年行業供給端將進一步收縮，市場仍將處于供不應求的狀態。

　　當然，環保成本的提高，也是促使紙廠給出的漲價原因之一。自7月1日起，環境保護部組織開展為期1月的打擊進口廢物加工利用企業環境違法行為專項行動，著重依法打擊進口廢物加工利用企業的環境違法行為。專業人士表示，小紙廠迫于環保政策壓力，逐步退出造紙業的步伐節奏將加快，而龍頭公司憑借規模及競爭優勢，將繼續享受政策紅利，2017年業績有望保持穩健增長。

　　機構還認為，在供給側改革和環保趨嚴的推動下，造紙企業低庫存將促紙價上漲，行業中長期的供需格局將持續向好。隨著行業集中度提升，造紙企業整體盈利能力已觸底回升，在利潤空間不斷修復的過程中，龍頭造紙企業有望率先受益。

　　漲價提升上市公司業績

　　漲價潮提升了造紙業的盈利空間，也直接提高了造紙業上市公司的業績。

　　截止到7月4日，有7家公布數據的造紙業上市公司中報預告凈利潤同比增長最大變動幅度皆在50%以上。其中，凱恩股份、安妮股份、岳陽林紙、太陽紙業預告凈利潤同比增長最大變動幅度分別為953.07%、628.76%、523%、150%。此外，2017年上半年，景興紙業、中順潔柔、齊峰新材、安妮股份等造紙業上市公司預計凈利潤同比增長最大變動幅度均在50%以上。

　　昨日午后造紙板塊集體拉升，截至收盤，博匯紙業、銀鴿投資、金太陽、晨鳴紙業漲逾7%；太陽紙業、山鷹紙業漲逾4%；景興紙業、民豐特紙、岳陽林紙、安妮股份、恒豐紙業、齊峰新材等個股亦有不錯的表現。

　　對于造紙行業近日的持續走強，有分析師表示，今年二季度國內保持上行態勢，目前盈利水平已經達到350-400元/噸，行業內的主要上市公司在經歷了一季度的高增長后，二季度業績預期依然有望快速增長；目前行業內企業庫存基本維持在10多天的健康水平，企業采取輪番限產手段維系價格和盈利，競爭格局優化。選擇造紙行業標的，可從繼續看好文化用紙的供需偏緊以及下半年箱板紙旺季漲價等邏輯出發。

　　就估值來說，晨鳴紙業動態PE為8.98倍，太陽紙業為10.73倍，山鷹紙業為9.59倍，港股玖龍紙業為11.45倍，這四家上市企業的估值倍數較為接近。不過以成長性來說，2016年度，太陽紙業的營收同比增長率33.5%，山鷹紙業為24%，玖龍紙業為17.3%，晨鳴紙業為13.2%。

　　申萬宏源指出，造紙板塊2017年有望迎來持續業績驗證的投資機會，三四季度文化紙旺季+業績高增長持續+低估值優勢值得重視。重點推薦：山鷹紙業(一季度利潤4.33億超市場預期，馬鞍山新產能+電廠擴建落地，2017Q1亦超預期包裝2016年起扭虧為盈；定增完成后三費持續改善；內生高增長和外延整合可期，2017-2018年保守預計凈利12.5億和15.5億，相較港股龍頭具有補漲空間)、晨鳴紙業(漿紙產能第一，高毛利紙種占比高，紙種結構豐富盈利強；融資租賃290億規模盈利穩定，預計2017-2018年歸母凈利26.50億和30.05億)、 太陽紙業(2017一季度實現凈利4.4億略超預期，銅版紙和溶解漿盈利強勁；2018年20萬噸特種紙/老撾溶解漿/80萬噸箱板紙持續落地，預計2017-2018年凈利分別為15.9億元和19.0億元).